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文 丨 新浪科技 周文猛
在經(jīng)歷了短暫的全球市值第一后，英偉達(dá)的超高市值開始回落，三天內(nèi)市值總計(jì)蒸發(fā)4300億美元。
與此同時(shí)，公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛帶頭拋售公司股票的舉動(dòng)，牽動(dòng)著投資者們的信心。根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)近日披露信息顯示，自6月13日至今，黃仁勛已經(jīng)累計(jì)減持公司股份超60萬(wàn)股，套現(xiàn)總金額近7938.3萬(wàn)美元，折合人民幣約5.8億元。具體來(lái)看，黃仁勛在當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月13日、6月14日、6月17日、6月18日、6月20日分別出售了12萬(wàn)股英偉達(dá)的股票，此外還有12萬(wàn)股待出售中。
在與新浪科技溝通中，金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎直言，“英偉達(dá)市值能否繼續(xù)，就看Scaling Law（規(guī)模法則）有沒(méi)有效果，如果Scaling Law無(wú)效了，它的股價(jià)就會(huì)跌得一塌糊涂?！敝靽[虎預(yù)計(jì)，“到今年底，如果OpenAI發(fā)布GPT-5.0未及預(yù)期，英偉達(dá)就完蛋了?！?/span>
此外，近些天市場(chǎng)上逐漸出現(xiàn)兩派聲音。一派認(rèn)為，英偉達(dá)算力過(guò)剩正逐步成為行業(yè)共鳴。另一派認(rèn)為，AMD、英特爾及一些初創(chuàng)型GPU廠商加入競(jìng)爭(zhēng)，以及微軟、谷歌等英偉達(dá)大客戶著手自研產(chǎn)品“平替”，它們都在為圍剿英偉達(dá)做著準(zhǔn)備。
只在“全球第一股”寶座上坐了一天
截至美東時(shí)間6月24日美股收盤，英偉達(dá)股價(jià)報(bào)118.11美元/股，市值2.91萬(wàn)億美元，較此前3.34萬(wàn)億美元登頂全球市值第一時(shí)，已跌去4300億美元。
有媒體統(tǒng)計(jì)稱，英偉達(dá)只在“全球第一股”寶座上坐了一天，就“跌落神壇”了。
不過(guò)，對(duì)于一家季度營(yíng)收剛達(dá)到260億美元的芯片公司而言，這樣的表現(xiàn)，屬實(shí)瘋狂。
要知道，如果按英偉達(dá)最新的1股拆10股政策折算，在2022年10月，英偉達(dá)的股價(jià)還是11.0美元每股左右，進(jìn)入2023年，英偉達(dá)股價(jià)便開始持續(xù)攀升，股價(jià)也從最初約15.0美元/股，漲到50.0美元附近；而進(jìn)入2024年，英偉達(dá)股價(jià)再次狂飆，從年初的50.0美元/股，半年間漲到如今的118.11美元/股。
過(guò)去一年半時(shí)間內(nèi)，英偉達(dá)總市值翻了10倍。如果把時(shí)間線拉長(zhǎng)至2014年，英偉達(dá)從當(dāng)初約0.25美元/股攀升至今，10年間股價(jià)翻了近500倍。
據(jù)新浪科技統(tǒng)計(jì)，在由蘋果、谷歌-A/谷歌-C、Meta、英偉達(dá)、特斯拉、亞馬遜和微軟組成的美國(guó)“科技七巨頭”中，最近一次的年度財(cái)報(bào)各家營(yíng)收分別為3832.85億美元、3071.57億美元、1349.02億美元、609.22億美元、967.73億美元、5747.85億美元、2119.15億美元，市盈率分別為31.69倍、26.94/27.03倍、27.43倍、73.09倍、42.88倍、52.22倍和38.79倍。
這組數(shù)據(jù)可以直接看出，在“七巨頭”中，英偉達(dá)年度營(yíng)收最小，但市盈率卻最高。
超高的市盈率背后，代表著資本市場(chǎng)對(duì)于公司發(fā)展的高度預(yù)期，但同時(shí)也意味著公司可能存在被高估的成分。
近期，多位知名行業(yè)評(píng)論人士先后發(fā)文質(zhì)疑，直言“英偉達(dá)近3萬(wàn)億美元的市值存在泡沫”。
其中，業(yè)界提出的一個(gè)簡(jiǎn)單邏輯是：“1999年，產(chǎn)業(yè)界無(wú)比確定地認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)會(huì)席卷世界，于是狂買網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商思科股票，結(jié)果思科到現(xiàn)在還沒(méi)有達(dá)到曾經(jīng)的最高點(diǎn)。”而英特爾作為PC時(shí)代的賣鏟人，但它的長(zhǎng)期價(jià)值“也沒(méi)有得以持續(xù)”。
在與新浪科技溝通中，中歐資本董事長(zhǎng)、人工智能專家張俊指出，“截至2024年2月，因?yàn)镃hatGPT發(fā)布帶來(lái)的影響，美國(guó)股市只要關(guān)于AI的股票都漲瘋了，英偉達(dá)漲了5倍、Supermicro漲了7.7倍、ARM漲了3倍、AMD漲了1.2倍，英特爾漲了58%、微軟漲了1倍，美國(guó)股市讓一大批富豪和公司猛增了幾萬(wàn)億美元的財(cái)富，這些瘋漲的股票里，有大量不正經(jīng)的泡沫！”
在張俊看來(lái)，近兩年英偉達(dá)等AI相關(guān)科技巨頭的市值暴漲，與美國(guó)擔(dān)心制造業(yè)被超越，因此舉國(guó)之力投入AI有著密切的關(guān)系，“美國(guó)是想用AI工廠和AI機(jī)器人，把核心關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)留在國(guó)內(nèi)。”
“顯卡？可能已經(jīng)瘀了”
在與新浪科技溝通中，行行AI智能董事長(zhǎng)、順福資本創(chuàng)始人李明順同樣直言，英偉達(dá)接近3萬(wàn)億美元的市值“泡沫嚴(yán)重啊”。
李明順結(jié)合自身經(jīng)歷說(shuō)道：“過(guò)去半年多時(shí)間里，我在各地出差，每當(dāng)遇到做算力方面的朋友，都在問(wèn)在我身邊有沒(méi)有朋友需要卡，需要算力，這給我的感覺(jué)是今天市場(chǎng)上算力已經(jīng)瘀了，也就是說(shuō)積壓了很多卡，所以發(fā)揮不了它的巨大的價(jià)值?！?/span>
在他看來(lái)，由于國(guó)內(nèi)的很多的大模型公司，都是用開源模型進(jìn)行微調(diào)，不像OpenAI那樣從零開始訓(xùn)練，所以它需要大量的算力，而國(guó)內(nèi)都是在像Llama 2一樣的開源模型上做微調(diào)，所以它用的算力，跟OpenAI遠(yuǎn)遠(yuǎn)不在一個(gè)量級(jí)。此外，由于國(guó)內(nèi)大多數(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景都在探索中，此時(shí)如果算力投資過(guò)大，就會(huì)導(dǎo)致ROI算不過(guò)來(lái)，而這也會(huì)導(dǎo)致一些算力的需求減少。
“在全球范圍內(nèi)，很多的影子公司成為英偉達(dá)的代理商，各種壓貨，不排除這個(gè)中間有一些影子公司是英偉達(dá)控制的，所以說(shuō)英偉達(dá)在整個(gè)市場(chǎng)上控價(jià)。所以我認(rèn)為，在應(yīng)用沒(méi)有廣泛地推廣開來(lái)的時(shí)候，英偉達(dá)的高股價(jià)是有巨大風(fēng)險(xiǎn)的”李明順表示。
在國(guó)內(nèi)，與去年各家企業(yè)哄搶顯卡不同的是，今年伴隨阿里云、字節(jié)跳動(dòng)、百度智能云、騰訊云等模型廠商先后開啟“價(jià)格戰(zhàn)”模式，越來(lái)越多AI應(yīng)用廠商用于模型訓(xùn)練的成本也隨之降低，在一定程度上，這也意味著用于算力的成本開始下降。
與此同時(shí)，一些云廠商也開始做起了收集市場(chǎng)上閑置顯卡的生意。近日，有著“中國(guó)云計(jì)算第一股”稱號(hào)的優(yōu)刻得發(fā)起“尋找算力合伙人”計(jì)劃，通過(guò)收集市場(chǎng)上閑置的算力資源，用于組建超大規(guī)模智算集群，讓算力資源發(fā)揮真正價(jià)值。
在與新浪科技溝通中，優(yōu)刻得方面人士表示，“我們收集的卡主要是A100/800，H100/800，4090，主要是nv系?！睂?duì)于能否收集到想要的卡這一問(wèn)題，該人士坦言：“卡還是有的，就是資源分配不均的問(wèn)題。例如之前做訓(xùn)練、數(shù)字化轉(zhuǎn)型閑置下來(lái)的卡，現(xiàn)在都可能被收集上來(lái)”。
遭國(guó)內(nèi)外多面圍攻
作為AI時(shí)代的賣鏟人，當(dāng)前英偉達(dá)獨(dú)一檔的GPU顯卡性能和產(chǎn)品能力，是其得以備受追捧的關(guān)鍵。但快速增長(zhǎng)的同時(shí)，英偉達(dá)面臨的挑戰(zhàn)也正在急劇攀升。
投資者的高期望和潛在的市場(chǎng)飽和風(fēng)險(xiǎn)外，來(lái)自AMD、英特爾等強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力，以及微軟、谷歌等大客戶的密謀叛離，正在成為現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。
近期召開的2024年臺(tái)北國(guó)際電腦展期間，AMD和英特爾先后公布了一系列對(duì)標(biāo)英偉達(dá)產(chǎn)品的顯卡，直接向英偉達(dá)開戰(zhàn)。
其中，AMD公布了包括新一代CPU和數(shù)據(jù)中心服務(wù)器AI芯片，據(jù)AMD CEO蘇姿豐介紹，其最新發(fā)布的AI芯片Instinct MI325X，計(jì)算性能是英偉達(dá)H200（H200是上一代架構(gòu)Hopper性能最強(qiáng)的產(chǎn)品，性能是H100的2倍）的1.3倍，計(jì)劃于2024年四季度上市。在迭代節(jié)奏上，AMD也提出了“一年一迭代”的速度，與對(duì)手保持同頻。
隨后，英特爾也祭出了價(jià)格武器，在宣布推出下一代服務(wù)器CPU至強(qiáng)6的同時(shí)，英特爾透露其Gaudi 3 AI芯片的價(jià)格將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這是英特爾今年4月推出的最新一代AI芯片，計(jì)劃今年第三季度大范圍上市。按照官方的定位，這款芯片性能是英偉達(dá)H100的1.5倍，已與H200大致相當(dāng)。
在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，由于美禁令導(dǎo)致的英偉達(dá)“中國(guó)版特供芯片”性能縮水，這讓目前在HBM 技術(shù)和CPO 技術(shù)方面更具優(yōu)勢(shì)的華為，在GPU硬件性能和軟件生態(tài)上有了快速逼近的機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，大量的國(guó)產(chǎn)GPU廠商崛起，也正在蠶食著本屬于英偉達(dá)的市場(chǎng)，英偉達(dá)的市場(chǎng)拓展，并未匹配上其出色的產(chǎn)品性能。
此外，不滿英偉達(dá)AI芯片價(jià)格高昂，Meta、谷歌、微軟等英偉達(dá)大客戶紛紛推出“替代”芯片，同時(shí)聯(lián)合成立Ultra Accelerator Link超級(jí)加速鏈路聯(lián)盟（UALink），挑戰(zhàn)英偉達(dá)NVLink統(tǒng)治地位。
重重問(wèn)題下，英偉達(dá)的超高市值神話，還能持續(xù)多久？
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